美林证券昨日发表研究报告指出，北京控股(00392.HK)核心燃气业务表现良好，或将顺利达标，甚至优于预期。基于其收入稳定及增长前景强劲，该行重申看好北控，并指其为最佳防守股，为行业首选，维持该股“买入”评级，目标价为39港元。

　　据北控财务总监谭振辉表示，北京的冬季供热季节刚开始，现时每日供应天然气约2400万至2500万立方米。当进入12月较冷的天气时，预期每日将供气2800万至3000万立方米；若天气特别冷，供气量将可达3400万至3600万立方米。而11月的前16日，总需求量约4亿立方米，12月的需求约8亿至9亿立方米，因此今年的余下时间需求将为12亿至13亿立方米，料可轻易达到全年目标45亿至46亿立方米，甚至达47亿立方米。至于输气业务，华油上半年输气量达58亿立方米，而截至第三季末，总输气量略低于80亿立方米，符合北控预期，维持其今年全年115亿立方米的预测。

　　目前，华油有一半的燃气是输往长三角地区及山东省，公司方面认为若中石油(11.25,-0.29,-2.51%,吧)集团的西气东输二线管道工程竣工投产，华油将可受惠，只是暂时不能量化其得益。届时华油的每年输气能力将由目前的158亿立方米，扩展至明年的190亿立方米，西气东输管道完工将有助华油更快达到190亿立方米的输气能力。公司预期，华油2011年的输气量将超过19亿立方米。而对于有报道指上海、广东及深圳已上调天然气价格，公司方面表示上海刚上调气价，是为了追回去年未转嫁的成本上涨。至于北京，上次提高上游气价是在05年8月，上涨的成本均已获全数转嫁，但目前没有任何调整上游气价的消息。而若上游不涨价，城市燃气则不太可能作调整。

　　公司方面表示，燕京啤酒(11.89,-0.31,-2.54%,吧)(000729.SZ)第三季收入放缓，主要是由于分销受北京奥运会及相关物流障碍所影响；其它因素如房产市场疲弱及资本市场下滑等，也对消费构成影响。不过，燕京啤酒前9月销售仍有增长，其成本压力亦不高；而第四季为啤酒淡季，料全年盈利增长将为单位数，与雪花及青岛啤酒(17.83,0.04,0.22%,吧)(00168.HK)等同业相若。由于基数较高，北控料燕京啤酒未来两年销量及盈利增长均将为高单位数。

　　而对于此前北京政府坚持原先的60亿元估值，并已终止收购北京首都机场南北线的商谈，称以日流量9万架次计算，但股东回报将较低。北控将等待政策改变，或物色其它收费公路的机会。美林认为，终止商谈属正面因素，因确认管理层专注于扩大股东价值。至于水务，所有收购将由北控水务(00371.HK)执行。最近的收购为经营污水处理业务的深圳华强(4.10,-0.21,-4.87%,吧)，进展良好。公司方面预期水务业务的并购将较其它业务更为进取，直至日处理量达400万至500万吨；此外，未来或需注入更多现金以支持收购。

　　公司方面指出，若出现过量流动性或恐慌性抛售，无论手持多少现金均会回购股份。若认为股价偏低，也将回购股份，但公司并未透露具体的回购范围及金额。公司表示，北控正在检讨派息政策，基于其为红筹公司，且是具有稳定现金流的公用股，预计其派息较其它红筹公司更具竞争力，如华创(00291.HK)、上海实业(00363.HK)及粤投(00270.HK)。美林预期，北控将在短期内将派息比率由现时的30%上调至40%。

　　至于中央最近推出的四万亿刺激经济方案，公司表示北控需要时间去消化，但相信长期将可受惠，因方案要求增加天然气及水务投资，政府也需要将老化的水务设施及输水网络升级。美林预期，北控今明两年的纯利分别为21.31亿元及23.93亿元，每股盈利分别为1.87元及2.1元，每股盈利增长分别为1.9%及12.3%，市盈率分别为14.14倍及12.59倍。